“計劃與市場”經濟各佔一半麼？ (第2/8頁)

股市、房市持續近三年下滑，主要股指去除銀行股等普遍跌幅一半以上，創業板指數跌幅超過一半；1月-8月新建商品房銷售面積同比下降18.0%，一二線城市房價平均跌幅在30%左右，遠郊區和三四線城市房價甚至腰斬。中國短期經濟執行狀態不容樂觀。

在萬博新經濟研究院院長滕泰看來，相對於2008年、2009年而言，我們這次面臨的經濟挑戰不是外部衝擊，而是結構性的內需不足——一方面因為工業化和城鎮化高峰已過，投資已經過剩；另一方面，居民收入增長慢，居民消費不足。

滕泰指出，經濟增速逐年下滑，物價低迷，房地產投資負增長，股市長期下跌，年輕人的失業率較高，地方政府的債務負擔加重、財政支出缺口擴大，這些情況帶來的挑戰比2008年或2009年的外部衝擊更嚴峻。

滕泰指出，為了讓年輕人有更好的就業和發展前景；為了提振消費、讓企業的產品能夠更好地銷售；為了化解房地產風險、提振股市信心，讓家庭有更多財產性收入；為了避免通貨緊縮風險，扭轉企業盈利下滑甚至虧損；為了改變企業和家庭資產負債表衰退趨勢，為了儘快改善地方政府財政收支缺口，都應儘快推出大規模的擴大內需計劃。

而實際上，最近幾年，涵蓋財政、貨幣以及其他提振政策在內，中國政府已經出臺了一系列擴內需的措施。

以財政政策為例，2020年特殊時期，赤字率從2.8%提高至3.6%以上，赤字規模比2019年增加1萬億元，達到3.76萬億元。2020年發行特別國債1萬億元，2023年增發國債1萬億元（用作特別國債管理），2024年全國兩會又決定從今年開始擬連續幾年發行超長期特別國債，今年先發行1萬億元。此外，每年還有萬億級別的減稅降費優惠政策。

諸多擴內需政策，除各地的消費券，還包括中央提振民營經濟的舉措、鼓勵民間投資、下達以工代賑中央投資、支援大規模裝置更新、推動消費品以舊換新等政策。

最近幾年，中國貨幣政策相對發達國家謹慎，但最近幾天的變化則遠超市場預期。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌指出，央行的最新政策可以說是自2015年以來最全面的寬鬆政策。雖然個別措施並不令人驚訝（例如降息、降準、抵押貸款融資、降低二套房抵押貸款的首付要求），但整體力度高於摩根大通的預測（例如，降準基點、政策利率下調基點，二套房抵押的首付規定），同時採取一攬子的綜合措施顯然旨在恢復市場信心。

更大力度刺激釋放的訊號

接受採訪的專家表示，決策層的思路開始轉變，這是一個非常好的提振市場信心的時機。

房地產與消費，是牽動中國經濟命脈的關鍵根源之一。根據央行新政，存量房貸利率將降至新發放貸款利率的附近，預計平均下降幅度在0.5個百分點左右。這將惠及5000萬戶家庭，1.5億人口，平均每年減少家庭的利息支出總數大概1500億元左右。

朱海斌認為，該舉措對促進消費的影響有待觀察。一是因為受益家庭可能會選擇儲蓄，特別是在收入和就業預期疲軟的情況下；二是下降的存款利率和穩定的淨息差表明這實際是居民儲蓄對抵押借款人的交叉補貼，因此其對消費的淨影響可能有限。

值得注意的是，央行新政還宣佈，將全國層面的二套房貸最低首付比例由25%下調到15%，統一首套房和二套房的房貸最低首付比例。對此，朱海斌分析，央行此前建立了3000億元人民幣的再貸款機制來支援經濟適用房，將銀行貸款本金的60%提供給地區國有企業，用於購買未售出的房屋。值得注意的是，截至二季度末，3000億元人民幣的再貸款額度中只有121億元被使用